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Man MGS Access Series 2 Ltd.（Citibankによる元本保証付き）

香港のFAから元本確保型のMan　Investments FundについてのFact Sheetが送られてきましたので、ご紹介いたします。

元本確保型にすると一般的に運用効率が落ちるので、ご自分でポートフォリオを組めるだけの知識と資産がある方には、元本確保に拘る必要はないと思いますが、債券とヘッジファンドに分散するだけの十分な資産がない場合やあくまでも元本の確保を重視したいという方には、利用価値はあるかもしれません。運用する方の考え方しだいでしょう。


<特色>
＊シティバンク（ロンドン支店）＜格付け：Ｓ＆Ｐ　ＡＡ；　ムーディー　Ａａａ＞の元本保証〔満期時〕付のファンドオブヘッジファンズです。

＊運用するマン・インベストメンツ（Ｍａｎ　Ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔｓ）は２０年以上にわたる運用実績（運用資産総額６．７兆円超）を誇る世界で有数の独立系ヘッジファンド会社。
　運用部門は今回のＭＧＳ（Ｍａｎ　Ｇｌｏｂａｌ　Ｓｔｒａｔｅｇｉｅｓ）のほかＡＨＬ，Ｇｌｅｎｗｏｏｄ，ＲＭＦがある。
　マングループ（Ｍａｎ　Ｇｒｏｕｐ　ｐｌｃ）は１７８３年創業（コモディティー商社からスタート、２２３年の歴史）の
　ロンドン上場（ＦＴＳＥ１００の構成銘柄、時価総額１．９兆円超）の金融グループ。

＊ＭＧＳはＭＧＳが発掘し、初期投資をして育てた選抜ヘッジファンド（１５のマルチストラティジー・マネジャー）
　に投資するファンドオブファンズです。
　例えば２００５年全世界で１，５７５本ヘッジファンドがありますが、そのうち６００を初期スクリーニング、またそのうち８０本を徹底したデュー・ディリジェンスを行い、最終的に１５本を選抜。
　それらのファンドをさらに６〜９ヶ月ＭＧＳの自己資金で試用、その後さらに一任勘定を設定することにより試用し、最終的に確立されたＭＧＳコアー運用マネジャーとして一任勘定に直接投資します。
　これらのファンドは一般的には新規投資受け入れ中止の（一般の人が買えない)ファンドが多いです。

＊元本逓増機能付
　運用成績が順調で積極運用部分が一定割合を上回ると、その部分を新たにゼロクーポンなどを買増すことにより、元本逓増機能が期待できます。

＜要綱>
＊最低投資額：　ＵＳ＄５０，０００　ないしＥｕｒｏ　５０，０００
＊販売手数料：　なし
＊販売期間：　　２００７年３月１２日まで（通常１週間の延長あり）
＊満期日：　　　２０１９年５月３１日
＊償還頻度：　　月次（但し、早期償還には手数料が必要)

＜目標値>
　　　　　　　　　　　　　　ＵＳ＄クラス　　　　　ユーロクラス
　目標年率複利収益率　　　１３〜１６％　　　　　１１〜１４％
　目標年率標準偏差　　　　　８〜１０％　　　　　　８〜１０％

＜シミュレーション結果（２００３．１．１．〜２００６．１０．３１）＞
　　　　　　　　総合収益率　　　　６９．３％
　　　　　　　　年率複利収益率　　１４．７％
　　　　　　　　年率標準偏差　　　９．８％
　　　　　　　　シャープレシオ　　１．１６

＜投資配分予定>
　Ｍａｎ　ＭＧＳ　Ａｃｃｅｓｓ　Ｓｅｒｉｅｓ　２　Ｌｔｄ．は５種類の投資ストラティジー、計１５のヘッジファンドに投資します。
　投資配分は裁定（５ファンド）３９％、ディレクショナル（４ファンド）３０．７５％、株式ヘッジ（３ファンド)１８％、株式ロング・ショート（１ファンド）１７．２５％、マネージド・フューチャーズ（２ファンド）４５％と
　なっております。

＜本商品投資に適している方>
　＊中・長期的な資産運用を考えている方
　＊ある程度のリスクは取れるが元本は確保〔満期時〕したい方
　＊投資経験豊かで、国際分散投資をされている方

＊＊＊　満期は約１２年後と長いようですが、５〜６年後元本が倍になった時点（保証ではないが)で、早期償還（約４年経過すれば早期償還手数料も僅か１％、約６年経過後はゼロとなります）をお勧めします。
＊＊＊

今日のイディオム
at the outside　多く見積もっても

ヘッジファンドは打ち出の小槌か？　その２

前回の記事に関して、実際にヘッジファンドに投資している方から貴重なコメントをいただきましたので、コメントを踏まえて、ヘッジファンド投資の現状をまとめてみます。

�’肪召垢覲領┐�非常に高い
→全世界にある9000本のヘッジファンドのうち約1000本が破綻し、2000本が新たに生まれている（ファイナンシャルジャパン2007年1月号）

��投資ではなく投機になっているヘッジファンドが多い
→本来の意味の「ヘッジ」をしていない、あるいは、ヘッジしようとしても、ヘッジが効きにくくなっているというコメントをいただきました

�８鎚未稜肪廠領┐�非常に高いので、ヘッジファンドに投資したい場合には、ファンズ・オブ・ヘッジファンドに投資すべき
→ただ、個別のヘッジファンドが投機的商品なので、複数のヘッジファンドで運用しても、結局、投機になるのではないか？投機的商品を複数集めれば投資になるのか？

�い�つてほどのパフォーマンスをあげられなくなっている
→破綻本などによく書かれている元本保証で15%の利回りは固いというのは、現在、あり得るのか？
→井の中の鯨になっている、あるいは、ヘッジファンド同士の争いになっている可能性が高い
→マンに10年近く投資している方から、「過去のグラフは忘れたほうがいいと思うようになりました」とのコメントをいただきました

�ジ桔楹諒欸織悒奪献侫．鵐匹肋ι弊澤廚箸靴討�かしいという指摘があり、マン・インベストメント証券の社長（林氏）自身それを認めている
（ファイナンシャルジャパン2007年1月号p.37）
→本来、ヘッジコストをかけた商品に、さらに元本確保の保険をかけるのはおかしいのではないかという批判
→「ヘッジファンド投資は怖い」というイメージが残る日本人向けの商品（林氏）

ヘッジファンドは打ち出の小槌か？

ファイナンシャルジャパン2007年1月号に「あなたも買えるヘッジファンド」という表題の記事が掲載されていましたので、ご紹介します。

ヘッジファンドが大衆化するにつれて、ヘッジファンドに対する関心も増大していますが、投資の初心者やリスク許容度の低い投資家が投資すべき金融商品であるのか検討が必要だと思います。

まず、ヘッジファンドの定義ですが、「明確な定義はない」のが現状のようです。
☞ヘッジファンド調査の概要とヘッジファンドをめぐる論点

上記金融庁の調査では、�．譽丱譽奪犬粒萢僉↓∪�功報酬の徴収、��ヘッジファンド投資戦略の3要素を有するファンド（ファンド・オブヘッジファンズを含む。）と広義に定義されています。��ヘッジファンド投資戦略としては、グローバルマクロ、株式マーケット・ニュートラル、株式ロング・ショート、債券アービトラージが挙げられています。

上記定義のうち、�∪�功報酬の徴収により、過度なリスクをとる可能性が考えられ、それが�．譽丱譽奪犬粒萢僂砲茲辰徳�幅されることが危惧されます。これが、��ヘッジファンド投資戦略によって低減されるかどうかですが、現実には、ヘッジファンドの破綻確率は非常に高くなっているようです。実際、この点に関して、「世界で約9000本あるヘッジファンドのうち、昨年一年間だけで1000本近くが破綻した･･･ヘッジファンドは同じ失敗を何度繰り返せば気が済むのか」という指摘がなされています（ファイナンシャルジャパンp.31）。

以上を前提とすれば、少数のヘッジファンドに資産を集中させることは非常に危険で、どうしてもヘッジファンドに投資したいのであれば、ファンドオブファンズに投資するか、マンインベストメント（1783年創業）のような定評あるヘッジファンドに投資すべきといえます。

「アマランスアドバイザーズが破綻した一方で、BPキャピタルズは120%もの収益を達成した」という記事（エコノミストp.23、2006年11月28日号）を読めば、マーケットトレンドを見極められるヘッジファンドを、個人投資家が見極めることは不可能と思います。

いずれにしろ、ヘッジファンドは、投資の初心者やリスク許容度の少ない投資家が投資すべき金融商品ではないといえるでしょう。

☞ヘッジファンドの詐欺リスクについての記事はこちら


ヘッジファンドの破綻と詐欺

米大手ヘッジファンドのアマランス・アドバイザーズが、天然ガス価格の低下の影響で、１週間のうちに資産の65%を失ったと報じられています。損失額は邦貨換算で7000億円を超えるという大規模なもの。日本でもヘッジファンドに投資したいという方が増えていますが、もはや、ヘッジファンドというよりレバレッジファンドと呼んだほうが正しいという声もあるくらい、ハイリスク・ハイリターンなファンドも多いことを肝に命じるべきだということを教えてくれたできごとでした。

もう一つ、こちらは詐欺事件ですが、香港のヘッジファンドCSA Absolute Return Fundの創始者Charles Schmittに対する刑事裁判の判決が明日下されます。このファンドは、いわゆるファンド・オブ・ファンズを名乗っていましたが、著名ファンドに極めて似た名前のダミー会社を設立して、ファンド資金を流用していたという悪質な詐欺です。日本では、あまり被害はなかったかもしれませんが、実は、このファンドは、「預金封鎖に勝つ資産運用」（福島隆彦監修、宝島社）で、優良海外ファンドとして紹介されているのです。従って、海外投資を始めたら、国際的な詐欺事件も対岸の火事ではなくなるという好例といえます。仮に預金封鎖リスクが無視できないとしても、海外投資によってそれ以上のリスクを負わないかどうかを冷静に判断することが大切です。

このファンドは、監査人、カストディアンともに一流であったにもかかわらず詐欺事件が起こってしまいましたので、詐欺の被害に遭うのを防ぐのは難しかったかもしれません。最低投資額が100,000米ドルであったので、海外投資初心者である日本人にとっては敷居が高く、偶然被害が少なかっただけといってよいでしょう。

CSA Absolute Return Fundの詐欺事件に関する記事はこちら。
http://www.financialnews-us.com/?page=ushome&contentid=1045515000

illicitly　不法に
diverting　流用
charge　容疑
blow the whistle　内部告発する
liquidation　清算
due diligence　注意義務
auditor　監査人
shelf company　売却目的の会社
dock　被告席
compensation　賠償





Man AHL Diversified PlcとAHL Diversified Futures Ltd.

「香港の証券会社（KGI証券およびBOOM証券）で販売されているMan Investment社のファンドは、Man AHL Diversified Futures LimitedとMan Hedge Diversified Limitedだけですが、雑誌でよく見かけるMan AHL Diversified plcは購入できないのでしょうか？」というご質問をいただきました。

香港の代理店に問い合わせてみたところ、香港で認可を受けているのは、Man AHL Diversified Futures LimitedとMan Hedge Diversified Limitedの2つだけなので、香港の証券会社では、この2つしか取り扱えないとのことです。

Man AHL Diversified plc（いわゆるMan ADP）は、英国本社取り扱いになるだけで、Man AHL Diversified Futures Limitedと、同じプログラムで動いており、パフォーマンスに差はないそうです。

ただ、ファンドサイズが異なり、流動性を考えると、Man AHL Diversified Futures Ltd.をお勧めしたいといっておりました。Man AHL Diversified Futures Ltd.なら、香港の証券会社で購入できるので、日本人にとってはその方が都合がよいです。

Man AHL Diversified Futures Ltd.　　　　　651　　
Man AHL Diversified Plc 2.5
　（単位：百万USドル）
　　　　　 　　　　
その他のファンドについては、来週Manから情報を仕入れてくれるそうです。

Manのファンドを購入するのであれば、香港の証券会社か、香港の代理店を通じて購入してください。購入サポート料金を請求している会社もあるそうですが、正規の代理店で購入すればそのような料金を請求されることはありませんし、商品の説明や購入後の手続きもしっかりしてくれるので安心です。

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