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ネットビジネスと著作権　その１

インターネットでビジネスをしたり、情報を発信したりする機会が増えるにつれて、他人の著作権を侵害する可能性が増えています。著作権侵害で訴えられるなど無用のトラブルを避けるため、著作権についての基礎知識をまとめてみました。

�｜�作物の定義
　「著作物」とは、思想又は感情を創作的に表現したものであって、文芸、学術、美術又は音楽の範囲に属するものをいう。（著作権法2条1項1号）

��著作物の例示（著作権法10条1項）
　・小説、脚本、論文、講演その他の言語の著作物
　・音楽の著作物
　・絵画、版画、彫刻その他の美術の著作物
　・地図又は学術的な性質を有する図面、図表、模型その他の図形の著作物
　・映画の著作物
　・写真の著作物
　・プログラムの著作物
→例示なので、これらのみに限定されません

�Ｃ�作物に該当しない場合（著作権法10条2項）
　事実の伝達にすぎない雑報及び時事の報道は、言語の著作物に該当しない。
→｢著作物｣であるためには、創作性が必要

�っ�作物の公表（著作権法4条）
　著作物は、発行され、又は第22条から第25条までに規定する権利を有する者若しくはその許諾を得た者によって上演、演奏、上映、公衆送信、口述若しくは展示の方法で公衆に提示された場合において、公表されたものとする。
→「公衆」には、特定かつ多数の者が含まれます（著作権法第2条第5項）
→著作権の効力が制限されるためには、「公表された」著作物であることが要件となっている場合が多いです（「引用」の場合など）

�ヌ喫�式主義（著作権法17条2項）
　著作者人格権及び著作権の享有には、いかなる方式の履行をも要しない。
→特許権などのように、審査もなければ、登録なども必要ではありません


マンション−いくらなら買うか　その６

一連の記事で、ある程度まとまったお金と運用能力があれば（＝金持ち父さん）、リスク面でも、リターン面でも賃貸派の方が得だが、まとまったお金がなければ（＝貧乏父さん）購入派の方が得になる可能性が高いという結論に達しました。

日本では、購入派の方が圧倒的に多いようですので、その理由を、思いつくまま列挙します。

・貧乏父さんの方が人数が多いので、購入派が多くなる
・頭金を長期間運用するという発想がない
・株式投資に対する妙な偏見がある
・よい家に住んでいると自慢できるが、よい株を持っていても自慢できない
・賃貸マンションと分譲マンションでは同じ間取りでもグレードが違う可能性がある
・賃貸だと、選択肢が少なくなる（4LDK以上、大型犬可、一軒家などは極端に少ない）
・賃貸と購入の損得の判断をする際の計算が面倒なので損得の判断が難しい
・ペーパー資産（株式）より、実物資産（不動産）の方が安心感がある
・株式が年利7%で運用できるという保証はない
・不動産の購入については女性の意見が通りやすく、女性は株式が嫌いで、不動産が好きなケースが多い
・リスク面を含めて賃貸と購入の損得を比べるという発想がない
・住居用不動産を金銭的な価値で評価することに心理的抵抗がある
・家を持って一人前という風潮がある
・ローンで不動産を購入すると保守的になるので、国や会社にとって都合が良い
・不動産は担保になりやすい

今日のイディオム
feel left out　その場に溶け込めない

マンション−いくらなら買うか　その５

前回までの検討で、貧乏父さんにとっては、購入が得になる可能性があるが、金持ち父さんにとっては、賃貸が得であるという結論に達しました。ただ、この結論は、単にリターンを比較しているだけなので、最終的な結論を出すにはリスクの検討もしなければなりません。意図的になのかどうかは分かりませんが、不動産関連のサイトでは、リスクの観点からの検討が抜けていることが多く、注意が必要だと思います。

マンションのリスク

�‥櫺�リスク−金融商品でいうと、信用リスクに相当するといえますが、災害（特に、地震）によって倒壊するリスクが無視できません。一戸建ての場合、まだ土地が残りますが、マンションの場合、亀裂が入ったたけで資産価値はなくなります。金融商品では、信用力の高い金融機関を選択したり、20銘柄以上に分散することで信用リスクは回避できるとされていますが、マンションの場合、日本のどこに建てても倒壊リスクは回避できません。

�∈承愁螢好�−金融詐欺も多いですが、どちらかというと、被害者にも問題がある場合が多いと思います。これに対して、不動産の詐欺は、専門家でも見抜くのが難しいので、金融詐欺と不動産詐欺のリスクは質的に異なると思います。

�Ｎ�動性リスク−金融商品に比べて、不動産は売却しにくいのが現実です。投資の教科書には、流動性リスクはとってはいけないリスクと書かれているので、流動性リスクがあることは、不動産の大きな欠点だと思います。

�な嶌儻胸餮漏薀螢好�−労働市場の変化によって、リストラや減給が当たり前になっています。賃貸に比べて、購入の場合、月々の返済を変化させるのが難しいのが現実で、労働市場が厳しくなっている現状にあっているのは賃貸の方だといえると思います。

�ザ睛�上昇リスク−金融商品にも金利上昇に弱いものはありますが、変動金利で多額のローンを組んでいるケースはその比ではありません。

�Ε檗璽肇侫�リオ集中リスク−資産が一点集中してしまうのは、不動産購入の大きな欠点です。投資経験が豊富なほど、多額の資産を一つのアセットクラスに集中させてしまうことに躊躇するのではないでしょうか？

以上のように、リスク面を勘案すれば、購入派は圧倒的に不利だといえます。マンション−いくらなら買うか？という問いですが、いくらであっても買いたくないというのが本音です。

そうすると、リスクが非常に高くて、リターン面でも見劣りするのに何故多くの人がマンションを購入してしまうのかという疑問が生じますが、この点については、次回の記事で検討したいと思います。

今日のイディオム
see through someone or something　（人又は物の）本質を見抜く

マンション−いくらなら買うか　その４

海外投資の話から逸れていますが、海外投資に重点を置いた資産運用をするのか、国内不動産に重点を置いた資産運用にするのかは、海外投資戦略の中で決定的な意味を持つと思われますので、もう少し国内不動産について検討したいと思います。

前回までの記事で、1,500万円程度の資産があれば、購入より賃貸の方が有利（＝30年後に得られる資産が多い）であることを述べました。実際の計算では、更新料（賃貸派の支出）、修繕積立金、固定資産税、管理費（購入派の支出）など細かい項目についても検討することになるので、本質が見えにくくなるような気がします。以下、シンプルな比較によって、賃貸と購入の有利不利を検討したいと思います。

前提：
　賃貸派＝家賃月額20万円
　購入派＝5,000万円のマンションを購入
→山手線外の区内に3LDKを賃貸又は購入するケースを想定しています。居住地域によって差が生じる可能性があります。

��5,000万円の資金があり、購入派はマンションを即金で購入するケース
　賃貸派は、5,000万円を株式で30年間運用するので、5000万円の将来価値を享受できる。
　購入派は、5,000万円をマンションに投入するので、5000万円の将来価値を享受できない。購入派は、30年後に株価がゼロになる株式を購入したようなもの。
　賃貸派が支出した家賃7,200万円は、払い捨てなので、将来価値を享受的できない。
　購入派は家賃相当額を積み立てることができるので、7,200万円の将来価値を享受できる。

　結局、
　賃貸派は、5000万円の将来価値を享受できる。
　購入派は、7200万円の将来価値を享受できる。

　時間を考慮に入れると、購入派は、平均15年の価値を手に入れていることになる。

　賃貸派は、5000万円×30年の将来価値を享受できる。
　購入派は、7200万円×15年の将来価値を享受できる。

　よって、賃貸派が得といえる。

��頭金ゼロのケース
　頭金ゼロということは、所得水準が低いということなので、家賃20万円の賃貸マンションを借りたり、5000万円のローンを組むことは、現実問題として困難ですが、思考実験ですのでその点は無視することにします。

　賃貸派：将来価値は享受できない。
→運用する資産がないし、家賃は払い捨てなので将来価値は手にできない。

　購入派：将来価値は享受できない。
→本人が資産だと思っているマンションは30年後に資産価値がなくなるし、一括支払いの場合と異なり、積み立てができないので、結局、将来価値は手にできない。ただ、マンションの資産価値が残れば、購入派が有利になる。

　従って、「家賃と同額の支払いでマンションが残るからお得」という不動産屋の必殺トークは、「（あなたは貧乏父さんですよね。だったら、）家賃と同額の支払いでマンションが残るからお得」の（　　）内の台詞を付け加えて理解すべきといえるのでしょう。金持ち父さんより、貧乏父さんの数のほうが多いのですから、必ずしも必殺トークが嘘というわけではないようです。

今日のイディオム
off duty　非番で




　

　





　

マンション−いくらなら買うか　その３

プロの方も含め、いくつかコメントをいただき、ありがとうございました。

�＾貮�一括払い（頭金）にすることによる、ローンの支払い月額の減少を考慮していませんでした。一括払いを分割払いに換算する際の計算で、支払いを繰り延べることによって支払い総額が増加するとともに、運用機会も取得できるにもかかわらず、支払い総額の増加のみをカウントしていました。計算のし直しが必要ですが、賃貸が有利だという結論に変わりはないと思います。

頭金1500万円、ローン借入額＝3500万円（支払い総額＝5000万円、3%固定金利、30年返済）

賃貸派と購入派の差額＝　株式の価値−（マンションの価値＋月額6万円を30年間積み立てた総額）

　株式の価値：年利7%で計算すると、1.2億円

　マンションの価値：30年後には、ゼロになると仮定
→修繕積立金は無視し、その分は、マンションの価値の減価に置き換えました。

　月額6万円を30年間を年利7%で積み立てた総額は、6,700万円
→こちらのサイトを参照

　更新料と固定資産税は同額で相殺されるものとみなしました。

結局、賃貸が、1.2億円−（0万円＋6700万円）＝5,300万円の得となります。

��頭金ゼロで計算するとどうなるかというご指摘をいただきました。確かに、頭金を積んだ場合の計算では、購入と賃貸とで、月々のローン支払い額が異なってしまうため、月々の支払いが同じだという前提そのものが崩れてしまいます。頭金ゼロだと、賃貸では資産が残らず、購入ではマンションが残ります。不動産屋のトークは、この条件では正しいといえるでしょう。


�Ｄ体膳邀�20万円のマンションは、購入すれば2,500-4,000万円であるというご指摘をいただきました。種々の条件があるので比較が難しいですが、東京圏で、賃料月額20万円のマンションは2,000-3,000万円台では買えないのではないでしょうか。ただ、プロの方のご意見なので、購入すれば2,500-4,000万円なのかもしれません。
→東京圏では、月額20万円の賃貸マンションは山手線外の区内のマンションですので、購入だと少なくとも4000万円台だと思われます。（2007年1月現在）

マンション−いくらなら買うか　その２

前回の記事：
�”堝飴魂阿良�殺トーク−「家賃を払うくらいなら、月々の支払いが同じ住宅ローンを払った方が、マンションが自分のものになるので得だ」
��仮説−購入者は、不動産屋の必殺トークを正しいものと仮定した上で算出される価格（必殺理論適正価格）でマンションを購入しているのではないか。
�７誅澄歐А昂彁擦靴討澆襪函�購入者は、必殺理論適正価格で購入しているらしい

以下の仮定を置き、必殺トークが正しいかどうか検討します。細かい数字はともかく、概ねこのようなものだといえるはずです。

・賃貸派、購入派ともに不動産を購入又は賃貸するのに費やした額は等しく、7,200万円＝月20万円の家賃又は相当額のローンを30年支払う
∵必殺トークを信じているので、購入派は月々の家賃支払いと同じようになる値段で不動産を購入している
・マンションは30年間で7割減価するものとする
・頭金3割を支払うとして、5,000万円のマンションでは1,500万円となる。
・頭金3割は、超長期の株式投資に回せるものとする。期待リターンは7%である。

�…詑瀁鼻�
　資産＝1500万円を年利7%で運用したことによって得られる運用益＝約1億2000万円
　支出した家賃総額＝7,200万円
　資産−支出＝5,000万円
��購入派：
　資産＝築30年のマンション＝1,500万円（7割減価）
　支出したローン支払い総額＝7,200万円
　資産−支出=−5,700万円

賃貸派と購入派では、トータルで見ると、1億円以上の差がつき、賃貸派が圧勝といえます。

これでは勝負にならないので、賃料のみ毎年2%ずつ上昇していくと仮定しても（実際には、賃料とローン支払い額が同じになるように、ローン支払額が増えるはずです。）、なお賃貸派が3400万円ほど、購入派を上回ります。
☞こちらのサイトで計算

問題は、何故、これほどの差が付くのに、購入が有利と錯覚してしまう人が多いかですが、その前に、購入派が一括で購入した場合でも、賃貸派がなお有利なのか検討したいと思います。

今日のイディオム
be into something　興味を持つ、気に入る、のめり込む

　
　

マンション−いくらなら買うか？　その１

先日の記事に書きましたように、私の投資方針は、木村剛氏の「投資戦略の発想法」に基づいています。同書は、マイホームは買わないように勧めていますが、現実には、マイホームを買ってしまう人の方が多いと思います。家は非常に高価な品物なので、これを買うか買わないかによって投資方針が全く異なってしまいます。従って、不動産の購入の是非を綿密に検討することは、投資計画を立てる上で最も重要な第一歩といえるはずです。

以下、海外投資をしたいと考えている人がいたとして、その人がマンションを購入することが得かどうか、いくらなら購入してもよいのか検討していきたいと思います。

この点については、相互リンクさせていただいている、「株式投資の心理学を語るブログ」でも既に記事が紹介されておりますので、まず、その記事の概要をご紹介します。

・不動産屋の必殺トークは、「家賃を払うくらいなら、月々の支払いが同じ住宅ローンを払った方が、マンションが自分のものになるので得だ」です。

・この必殺トークを正しいものと仮定した上で導き出した価格（必殺理論適正価格）を計算します。

・毎月の家賃を20万円とし、同じ支払額となるローン総額を求めます。

・30年ローンと仮定するとローンの支払い総額は7200万円となり（20万円×12ヶ月×30年）、現在の借金額に直すと4768万円となります（金利は3%固定金利と仮定）。
☞住宅ローンの計算は、こちらのサイト。


・頭金を3割払うと仮定すると、このマンションの必殺理論適正価格は6811万円となります。

・新築の場合、新築プレミアムが上乗せされるので、必殺理論適正価格は7492万円となります。
（金額は、そのまま、転記しました。）

不動産についてはあまり詳しくないのですが、個人的に少し調べていたこともあって、おおまかな相場であれば分かります。毎月の家賃が20万円というと、東京では、荻窪あたりに3LDKを借りることができます。必殺理論に基づいて導き出した適正価格は概ね5,000万円ですので、マンション購入者は、必殺トークに基づいてマンションを購入しているといってよいと思います。

問題は、必殺トークが正しいかどうかです。

以下、次号に続く。

今日のイディオム
cup of tea　好きなもの、得意なもの　（紅茶の銘柄や飲み方には人それぞれの好みがあることから）







あなたの投資本No.1は何ですか？　その２

あなたの投資本No.1は？という記事で、いくつかコメントをいただきました。

虹さんの投資本No.1は、本多静六著「私の財産告白」です。私はこの本のことを知らなかったのですが、Amazonの商品説明によると、著者の本業は投資家ではなく、林学が専門の東京帝大教授で、独自の蓄財法と人生哲学によって、一代で巨額の財産を築くことに成功した方です。「財産や金銭についての真実をぼんやりさせて処世の要訣を説こうとするなどは、およそ矛盾も甚だしい」という言葉は心に響きます。拝金主義も、金銭蔑視主義も、ともに誤りで、このような考え方では、幸福な人生を歩むことは難しいでしょう。本書に対する読者の書評もほとんど全て５つ星です。

空色さんの投資本No.1は、「金持ち父さんシリーズ」です。空色さんに限らず、この本を読んで投資に目覚めた方も多いと思います。たまたま今月号（2007年2月号）のファイナンシャルジャパンの「失礼ながら、その投資本では儲かりません」という連載記事の中で、オススメ本として紹介されていました（通常は、駄目な投資本が紹介されている連載記事です）。この記事にも記載されていたのですが、これだけのベストセラーにもかかわらず、その本質を本当に理解している読者がどれだけいるのかは疑問です。日本では、長く労使協調路線がとられていたために、この本のエッセンスが分かりにくいのかもしれませんが、結局、サラリーマン（雇われる側）にいてはお金は貯まらない。資本家的発想に立って、資本家になることを目指せという当たり前のことを言っているに過ぎません。「簡単なクイズを出そう。「トヨタの株を買うことと、トヨタに勤めることとのどちらを選ぶか。」（記事より引用）。この問いに即答できなければ「金持ち父さんシリーズ」を真に理解したとはいえないと思います。もちろん、答えは前者です。

今日のイディオム
fool around with (someone or something)
あてもなくぶらつく、いじる

海外投資 Q&A　その３−２　米Eトレード証券と香港BOOM証券の比較

ご質問：米国Eトレード証券と香港BOOM証券のどちらに口座を開設するのがよいでしょうか？

回答：
��取扱商品
　（１）債券
　BOOM証券では債券を購入できませんが、Eトレード証券では、各種社債、国債、州債などが18,000以上購入できる旨の記載があります。
☞https://us.etrade.com/e/t/invest/bonds

　（２）アジア株
　BOOM証券では、日本株（新興市場の銘柄も購入可能）を含むアジア株（香港、上海B、深圳B、台湾、韓国、フィリピン、マレーシア、タイ、インドネシア、シンガポール）を購入できます。アジア株については、日本のアイザワ証券の取り扱いが充実してきているので、米Eトレード＋アイザワ証券でカバーできるかもしれません。

　（３）ヘッジファンド
　BOOM証券では、Man Investment Fundを購入できます。

　（４）Mutual Fund, ETF
　米Eトレードでは、7000以上のMutual Fundを購入できる旨の記載がありますが、米国非居住者は、Mutual Fundを購入できません（下記コメント参照）。もちろん、各種ETFも購入できます。
　BOOM証券で購入できるETFは、746種です（2007年1月22日現在）。

　（５）米国株
　両証券会社ともに米国株は購入できます。NASDAQ市場の銘柄も購入可能です。

�の繕�
　米国Eトレード証券は、米国株式の売買手数料が9.99米ドル（預かり資産50,000米ドルなどの条件あり）又は19.99米ドル。詳しくは、https:////us.etrade.com/e/t/estation/commissions?id=1206010100
　香港BOOM証券は、米国株式の売買手数料が20米ドル。詳しくは、http://baby.boom.com.hk/aboutus/services/charges/StockTrading.html

�ダ廼�
　１）配当
　米国非居住者が、米国内で得た配当については、30%の源泉徴収が原則です。BOOM証券で購入した米国株の配当も、30%源泉徴収されています。この税率は租税条約によって軽減される場合があります。日米租税条約が適用される場合には、10%が原則です。
　30%又は10%という税率での源泉徴収は、あくまでも米国への納税なので、さらに日本（海外居住者は居住国）への納税義務もあります。現地（＝米国）で納税した分については、外国税額控除の対象となります。
　２）キャピタルゲイン
　キャピタルゲインについては、現地での課税はありませんが、日本（海外居住者は居住国）で納税する義務はあります。外国の証券会社を通じて購入した株式のキャピタルゲインについては、軽減税率（現行10%）の適用がないので、税率は20%となります。利益を日本に戻した年ではなく、利益が出た年に申告する必要があります。
　３）相続税
　香港には相続税はありませんが、米国にはあります。

�Ε肇薀屮觸萢�
　日本人相手の金融サービスの提供者は香港の方が圧倒的に多いですし、地理的にも日本に近いので、香港の方が有利といえます。

�С�式の移管
　BOOM証券の場合、HSBC香港又はCiti香港に移管できるのがメリットです。

今日のイディオム
be in for (something)　（驚きやショックに）直面しそう
　
　





　

海外投資Q&A　その３−１　米Eトレード証券と香港BOOM証券の比較

ご質問：米国Eトレード証券と香港BOOM証券のどちらに口座を開設するのがよいでしょうか？

回答：
　米国Eトレード証券のホームページ：https://us.etrade.com/e/t/home
　香港BOOM証券のホームページ：http://www.boom.com

�“鶺鐔纂圓慮�座開設の可否
　いずれも可能です。
　米国Eトレード証券のホームページには、米国非居住者向けの画面があります。

�⇒港�での口座開設の可否
　いずれも可能です。

　・米国Eトレード証券の場合
　　1. Download application (PDF)
　　2. Review and complete the required forms and agreements including a copy of your passport and W8-BEN form
　　3. Mail the completed application to the respective address below:
　（https://us.etrade.com/e/t/home/openanaccountより抜粋）
→W-8-BEN formは、こちらからダウンロード可能です。
→W-8-BENの日本語翻訳文が必要な方は、PALCOM宛てにメールください。

　・BOOM証券の場合
　What do I need to prepare when opening an account by post (Boom's office address)?
1. Fill out the Account Opening Form;
2. Make a copy of your official ID or passport;
3. Make a copy of your proof of address (e.g. utility bills, bank statements issued within 3 months);
4. Prepare the first year annual fee;
5. Arrange a witness to certify your ID or passport copy as well as your signature on the Account Opening Form.

If I open an account by post, who can be my witness?

If you open an account without personal visit, the signing of the Account Opening Form and sighting of related identity documents must be certified by a witness.

The witness must be a Justice of Peace or professional (such as a certified public accountant, a lawyer, or a notary public), and Sign and state their full name and specific designation (e.g. registration with which law / accounting association) on the Account Opening Form; and Sign and write "Certified True Copy" on the proof of your identity.

　BOOM証券の口座開設には、サインとパスポートの認証が必要ですが、米Eトレード証券には、そのような記載がありません。

　既にHSBC香港に銀行口座を開設してある方がBOOM証券に口座を開設する場合、以下のような方法もあります。

Alternatively, you can return the Account Opening Form plus a personal cheque that
Bear your name and drawn on your account with a licensed bank in Hong Kong;
Not less than HK$10,000;
Bear the same signature as that on the Account Opening Form; and
Made payable to "Boom Securities (H.K.) Limited".

BOOM証券の口座開設申込書には、W-8が添付されています。証券会社側で記入してくれます。

以下、次号に続く。

今日のイディオム
let (someone) down　がっかりさせる






　
　

あなたの投資本No.1は何ですか？

投資に限りませんが、最初に出会った上司や友人、書籍などが後々まで影響を及ぼすことはよくあります。その意味で、最初に正しい投資本に出会うことは、その後の投資を正しく進めていく上で決定的な重要性を持ちます。

私の投資本No.1は、「木村剛著、投資戦略の発想法」です。私の投資の方針は全てことの本に基づいています。

読まれた方も多いと思いますが、この本の特徴は、投資の話に入る前に序論として、投資家となるための資格が詳細に記載されている点です。

第一部は、これができなければ投資家失格という表題で、以下の事柄が記載されています。
�，泙坤丱薀鵐好掘璽箸鮑遒蹐�
�∈盪嵯狙�のベースを作ろう
��あなたのポートフォリオの中核は仕事だ
�せ�つべきか、持たざるべきかマイホーム

何れも重要な事柄ですが、・生活防衛資金を2年分貯める、・投資戦略の前提は、本業で十分に収入を得ることができるという自信、・マイホームは持つべきでない、という点は非常に重要だと思います。

このブログを始めた趣旨は、海外口座の開設法のマニュアルや、資産疎開を進める本が多数売れているにもかかわらず、海外投資を始めるための条件やリスク、税金面での手続きなど、いわば海外投資における序論とでもいうべき事柄が記載されている本がなかったからです。

例えば、海外投資は国内投資よりも、資産や金融知識、語学力などが必要となりますので、生活防衛資金が2年分貯まっていない状態であれば、海外投資など始めるべきではないといえます。この点は非常に重要なので、今後、私自身の体験も踏まえて、折に触れて検討していきたいと考えています。

「投資戦略の発想法」で唯一使えなかった箇所は、アセットアロケーションに関する記述です。海外投資を基礎に据えている人にとっては、全く異なる発想（つまり、基本的には、日本はこれからも安泰だという前提）で書かれているので、海外投資をしようと思っている人にとっては、このままでは全く使えません。

今日のイディオム
back and forth　行ったり来たり


実物経済が金融経済に振り回される

タイ政府が昨年12月、投機を抑制する目的で、1年未満のバーツ投資に10%の源泉税をかけるという資本規制を実施したことがきっかけで、外国資本がタイの株式市場から資金を引き上げて、株価が暴落したことは記憶に新しいところです。このところ、タイ経済は高い経済成長を続けていたため、外国資本が流入していたわけですが、好調な市場ほど資本規制によって経済が急変するリスクがあることを如実に示しています。

エコノミストの水野和夫氏によれば、実物経済が金融経済に振り回される原因は、マネーの膨張にあり、マネーの膨張の理由は、先進国経済の成熟化による利潤率の低下を打破するための金融緩和政策の推進です。実際、マーシャルのｋ（GDPに対するマネーサプライの割合）は、このところの利上げにもかかわらず増加しているということなので、やはり、金余り状態は続いているといってよいのでしょう。

長期投資家の場合、目先の株価に一喜一憂する必要はありませんが、株価が長期的に低迷するような事態に関しては注意する必要があります。金余り状態が続いているということは金融危機が起こりやすいということであり、むしろそのような危機は株価が急上昇している市場に起こる可能性が高いといえます。日銀の利上げやキャピタルゲイン優遇税率をきっかけにして日本の株価が急落するリスクも無視できません。

いずれにしろ、昨年は株価が上昇しすぎたので、今年はむしろ停滞して欲しいというのが正直な心境です。

今日のイディオム
for better or for worse　好むと好まざるとにかかわらず


海外投資　Q&A　その２　郵送によるHSBC香港の口座開設

ご質問：郵送でHSBC香港に銀行口座を開設できるようになったと聞きましたが、本当でしょうか？どのような手続きで開設できるのでしょうか？

回答：HSBC香港の担当行員からは郵送でHSBC香港に銀行口座を開設できるという事実について話を聞いていませんので、香港に確認してみる必要があります。可能であるとすれば、英文の住所証明書類（国際運転免許証又は英文残高証明書（シティバンクのものがよい））認証されたパスポートのコピーを添えて、申し込むだけのはずです。日本人が海外ファンドを個人で直接購入するときも同様の手続きですので、それと大差ないと思われます。

問題は、認証者ですが、弁護士以外に行政書士（administrative scrivener；Gyoseishoshi Lawyer）でもよいか、確認することが必要です。相続などのケースでは弁護士の認証を求められますが、海外ファンドの購入や口座開設のレベルですと、日本では、弁護士以外に行政書士という法律職があって法律により認証業務が認められている（行政書士法第１条の２第１項の「事実証明に関する書類の作成」に該当すると考えられます。）ということを説明してやれば、認められることが多いです。なお、税理士、会計士、弁理士になる資格を有する者も行政書士として登録できます（行政書士法２条）。行政書士ではダメだといわれた場合には、HSBC香港の東京支店でパスポート認証してもらえば受理されるはずです。

この件に関しては、現地に問い合わせて、正確な情報をお届けする予定です。

2007/1/18にHSBC香港（本店）に電話したところ、既存の口座保有者が口座をアップグレードする場合には、渡航不要となることもあるかもしれないが、全くの新規口座開設者が香港に渡航せずに口座を開設することはできないとの返事でした。

ジャック・バウアーさんのコメントによりますと、AICのテキストには渡航不要で口座開設できる旨の記載があるとのことですので、どのような条件で口座開設できるのか検討が必要です。

2007/1/18に香港在住のＦＡから、この件について情報をいただき、可能だと言っておりました。HSBC香港の国際関連部門に直接問い合わせたそうです。最初に私が問い合わせたのは、通常のmanagerなので、開設できるという情報が正しいようです。郵送で口座開設する場合には、１ヶ月程度かかる可能性があるので、土曜日が午後4:30まで営業するようになったことを利用して、香港に渡航して口座を開設するのが最も早くて確実だといっておりました。

今日のイディオム
all set　準備完了

海外投資 Q&A その１　ハンドキャリーと出口戦略

ご質問者：飛脚さん

ご質問内容
「いつもPALCOMさんのブログで勉強させていただいております。ひとつご質問させてください。橘玲著「マネーロンダリング入門」にありましたが、口座開設時から日本円をハンドキャリーで持ち込んだ場合、以後の増額は国内銀行（外資を含む）からの送金は使えない（既に口座が存在することがおかしい）と思いますが、ハンドキャリーされた人々はどのように出口戦略を想定しているのでしょうか？遵法精神のある自分には理解しかねますが、どうぞお教えください。よろしくお願いいたします。これからも頑張ってください。」

回答
「違法な目的で海外口座を開設することはお勧めしませんが、違法と合法の境界線を知ることは全ての投資家にとって重要なことだと思います。ハンドキャリーで持ち込む目的は、海外口座の開設を秘匿することが多いと思いますが、この場合、ご指摘のように、以後、国内銀行から送金して増額することはできなくなります。国内銀行からの送金によって海外口座を開設した事実がばれてしまうからです。
　さらに、ハンドキャリーで持ち込んだ資金を日本に戻す場合にも銀行送金は使えないので、再度ハンドキャリーで持ち込むか、あるいは、海外に法人口座を開設して、商取引を装って送金するなど、極めて面倒な方法によらなければ資金を日本に戻せないように思います。仮に上手く戻せたとしても表に出せない資金になってしまうでしょう。
　ただ、海外取引や海外移住することができれば、海外にハンドキャリーで持ち出した資金を日本に戻す必要はないので、ハンドキャリーで持ち込んだ意味はあるかもしれません。
　従って、海外でビジネスをしているなどの特殊な事情がなければ、有効な出口戦略はないように思います。
　いずれにしろ、税関に申告せずに多額の資産をハンドキャリーで持ち出すこと自体違法ですし、海外の銀行側でもそのような資金は受け取らなくなっていますので、ハンドキャリーで持ち出すという方法は有効でないように思います。」

今日のイディオム
be out of the question　見込みがない

ドルコスト平均法少考　その３

前々回の記事

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「時間的に分散することによって購入単価の期待値は下がるのか？」
以下の状況を想定します。
・投資金額＝900円
・3つの時点における株価は50円、100円、150円のうちいずれかであり、3つの時点の株価は全て異なる。
＜考え方１＞
　�．疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴疹豺隋�
　900円を3回に分けて投資することになる。
　株価50円のときには、6株購入できる。
　株価100円のときには、3株購入できる。
　株価150円のときには、2株購入できる。
　従って、計11株購入できる。
　�▲疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴覆�った場合：
　900円を1回投資することになるが、株価は50円、100円、150円のうちのいずれかであるので、購入する際の株価の期待値は100円である。従って、購入株式数の期待値は、900円／100円＝9株である。
　結論：ドルコスト平均法を使用した場合の方が購入株式数が多くなるので、平均購入単価が下がっている。

＜考え方２＞
　�．疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴疹豺隋�
　900円を3回に分けて投資することになる。
　株価が50円のときには、6株購入できる。
　株価が100円のときには、3株購入できる。
　株価が150円のときには、2株購入できる。
　従って、計11株購入できる。
　�▲疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴覆�った場合：
　900円を1回投資することになる。
　株価50円のときに投資すれば、18株購入できる。
　株価が100円のときに投資すれば、9株購入できる。
　株価が150円のときに投資すれば、６株購入できる。
　購入可能な株式数の期待値は、(18＋9＋6）／3＝11株である。
　結論：ドルコスト平均法を使用した場合でも購入株式数は変わらないので、平均購入単価は下がらない。
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投資に詳しい方が多いので、有利でも不利でもない（考え方１は誤り）というコメントをいただきました。結論的には、ドルコスト平均法は一括投資に比べて、有利でも不利でもなく、購入単価の期待値は同じです。

ただ、この結論を知っていても、考え方１と考え方２の差をはっきり理解していない方がいるようなので、話題として取り上げてみました。

簡単に言えば、本来重み付けした平均を使用して計算すべきなのに、単純平均を使用して計算している点が誤りです。

＜重み付けした平均を使用すべき例　その１＞
債券の期待リターンは年利5%であり、株式の期待リターンは年利10%である。Ａのポートフォリオは、債券が70%、株式が30%である。Ａのポートフォリオの期待リターンは？

この場合、債券と株式の割合が異なるので、単純平均＝7.5%を使用すべきでないのは明瞭です。

重み付けした平均：5%×0.7＋10%×0.3＝6.5%が期待リターンになります。

これは、単純平均を使用すべきでないのが明瞭な例です。

＜重み付けした平均を使用すべき例　その２＞
A地点からB地点を往復する際に、往路は平均速度30km/h、復路は平均速度60km/hであった。往復の平均速度は？

これは、単純平均を使用してはいけないことが直感的には分かりにくい例です。

A地点からB地点までの距離が60kmであるとすると、往路は2時間、復路は1時間かかっていますので、120km／3時間＝40km/hが平均速度となります。

何故単純平均ではダメかというと、30km/hで走っている時間の方が長いので、30km/hを加重してやる必要があるからです。

重み付けした平均：30*2＋60*1／（2+1）＝40km/hが平均速度です。

＜一括投資する場合＞
　900円を１回投資する。
　株価が50円のときに投資すれば、18株購入できる。
　株価が100円のときに投資すれば、9株購入できる。
　株価が150円のときには、6株購入できる。

　株価が安い時には、購入できる株式数が多くなるので、期待値を求める際にも、その事実を反映させる必要があります。従って、重み付けした平均を使用して、購入単価の期待値を求めなければなりません。この場合、平均購入単価は、必ず単純平均より低い値になります。

重み付けした平均：50*18+100*9+150*6/(18+9+6)=81.81円が購入単価の期待値であり、これは、ドルコスト平均法の平均購入単価と同じです。

　つまり、考え方２が正しく、結論的には、一括購入とドルコスト平均法の購入単価の期待値には差がないことになります。

　ちなみに、考え方１は、数量固定方式で積み立てた場合の平均購入単価の求め方です。数量固定方式の場合には、各回の購入株式数が同じなので重み付けしてやる必要がなく、単純平均がそのまま平均購入単価になるからです。従って、考え方１は、数量固定方式の積み立てがドルコスト平均法より不利であることの説明であって、一括購入方式がドルコスト平均法より不利であることの説明とはなり得ません。

　なお、ドルコスト平均法が機能する前提は、株価を予測できないことですので、一括購入方式とドルコスト平均法の有利不利を比較する場合には、株価が予測できないことが当然の前提として存在しています。「事後的に見て株価が明らかになる」ことと、「事前に株価が明らかである＝予測可能である」こととをきっちり峻別せずに議論している場合があるので注意が必要だと思います。一括購入方式とドルコスト平均法の有利不利を比較している場合、株価が予測できないことが当然の前提とされていることには十分な注意が必要です。株価が予測できるのであれば、ドルコスト平均法が不利になることは当然だからです。

さて、一括購入方式とドルコスト平均法の有利不利についての上記議論ですが、これは、変数が２つ（株価と為替）になった場合でも同じことがいえるのでしょうか？本ブログは海外投資に関するブログなので、この点は検討しておく必要があります。海外投資は複雑なので、投資の基礎をしっかりしておくことが、重要であるように思います。

今日のイディオム
play it by ear


　




海外投資に関する質問をお寄せください。

海外投資に関して質問のメールをいただく機会が増えてきました。

海外の金融機関を通じた海外投資についての質問がございましたら、お送りください。すべての質問にお答えするわけではありませんが、必要に応じて専門家に相談して、可能な限り正確な回答をお伝えしたいと思います。また、これらの情報についてご存知の方は、コメントをお寄せください。特に、中国本土在住者の資産運用について情報があれば、是非お寄せください。

お寄せいただいている質問の例：

・中国に在住していますが、中国本土の銀行と香港の銀行、どちらで資産運用すべきでしょうか？
・日本国居住者の（HSBC香港を通じた）香港IPO申し込みの可否
・HSBC香港からBOOM証券への出入金の方法
・HSBC香港への郵送の口座開設について
・米国在住時に香港での資産運用によって得た利益の納税義務について
・ハンドキャリーで国外に資産を持ち出した場合の出口戦略
・共有名義口座で預金した場合の課税関係
・米国在住者が香港又は米国の証券会社で株式を運用した場合の税率



ドルコスト平均法少考　その２

前回の記事

若干表現を修正しましたが、本質的な変更はありません。
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「時間的に分散することによって平均購入単価は下がるのか？」
以下の状況を想定します。
・投資金額＝900円
・3つの時点における株価は50円、100円、150円のうちいずれかであり、3つの時点の株価は全て異なる。
＜考え方１＞
　�．疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴疹豺隋�
　900円を3回に分けて投資することになる。
　株価50円のときには、6株購入できる。
　株価100円のときには、3株購入できる。
　株価150円のときには、2株購入できる。
　従って、計11株購入できる。
　�▲疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴覆�った場合：
　900円を1回投資することになるが、株価は50円、100円、150円のうちのいずれかであるので、購入する際の株価の期待値は100円である。従って、購入株式数の期待値は、900円／100円＝9株である。
　結論：ドルコスト平均法を使用した場合の方が購入株式数が多くなるので、平均購入単価が下がっている。

＜考え方２＞
　�．疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴疹豺隋�
　900円を3回に分けて投資することになる。
　株価が50円のときには、6株購入できる。
　株価が100円のときには、3株購入できる。
　株価が150円のときには、2株購入できる。
　従って、計11株購入できる。
　�▲疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴覆�った場合：
　900円を1回投資することになる。
　株価50円のときに投資すれば、18株購入できる。
　株価が100円のときに投資すれば、9株購入できる。
　株価が150円のときに投資すれば、６株購入できる。
　購入可能な株式数の期待値は、(18＋9＋6）／3＝11株である。
　結論：ドルコスト平均法を使用した場合でも購入株式数は変わらないので、平均購入単価は下がらない。
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いくつかコメントをいただき、ありがとうございました。

まず、数量固定方式（＝一定数の株式を購入していく積み立て方法）と比較すべきであるというコメントをいただきました。確かに、投資関連のホームページやテキストには数量固定方式との比較が為されていることが多く、適切なご指摘です。ただ、「初めての投稿」さんのコメントにもありますように、数量固定方式とドルコスト平均法を比較すれば、ドルコスト平均法が有利であることはすぐに分かりますし、通常、積み立てと言えば、定額積み立て（＝ドルコスト平均法）を意味し、数量固定方式を使用することはほとんどないので、ドルコスト平均法を数量固定方式と比べても、投資家にとって、実際的な意味はないように思います。

従って、実際の投資の場面では、ドルコスト平均法と一括投資のどちらが有利かということが問題になり、考え方１は、ドルコスト平均法は一括投資と比べても有利という主張であり、考え方２は、一括投資と比べれば有利でも不利でもないという主張です。

次に、「ま」さんから、以下のコメントをいただきました。
「一括投資の場合、例ですと、50円,100円,150円いずれかの株価で900円分買うわけですから、「平均購入株価」というものは考えられません。
＜考え方１＞の�△楼磴Δ隼廚い泙后�

＜考え方２＞の�△眛瑛佑如�投資の機会が1回しかないのですから「平均購入株数」という考え方そのものができないと思います。」

表現が適切でなかったかもしれませんが、「購入できる株式の数の期待値」と表現すれば、意味は通じるでしょう。

ここでの問い自体はシンプルで、「ドルコスト平均法によって購入できる株式数の期待値は、一括投資によって購入できる株式数の期待値を上回るか？」というものです。

ドルコスト平均法少考　その１

昨年末、ドルコスト平均法について、にじさんから「PALCOMさんはドルコスト平均法についてはどのような見解をお持ちでしょうか？
」という質問をいただきましたので、この点に関して若干の検討を加えたいと思います。

「ドルコスト平均法についてどのような見解をお持ちでしょうか？」という問いですが、複数の論点に分けて検討すると分かりやすくなるのではないでしょうか。

論点�．疋襯灰好畔振冕，陵�利性
論点�▲疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂垢觝櫃料按鷯魴�
論点��ドルコスト平均法の実際上のメリットとデメリット

論点�，砲弔い董�
論点�，蓮�言い換えれば、「時間的に分散することによって平均購入単価は下がるのか？」という根本的な問題です。
以下の状況を想定します。
・投資金額＝900円
・3つの時点における株価は50円、100円、150円のうちいずれかであり、3つの時点の株価は全て異なる。
＜考え方１＞
　�．疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴疹豺隋�
　900円を3回に分けて投資することになる。
　株価50円のときには、6株購入できる。
　株価100円のときには、3株購入できる。
　株価150円のときには、2株購入できる。
　従って、計11株購入できる。
　�▲疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴覆�った場合：
　900円を1回投資することになるが、株価は50円、100円、150円のうちのいずれかであるので、平均すると、株価が100円のときに購入することになる。従って、平均すれば900円／100円＝9株購入できる。
　結論：ドルコスト平均法を使用した場合の方が購入株式数が多くなるので、平均購入単価が下がっている。

＜考え方２＞
　�．疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴疹豺隋�
　900円を3回に分けて投資することになる。
　株価が50円のときには、6株購入できる。
　株価が100円のときには、3株購入できる。
　株価が150円のときには、2株購入できる。
　従って、計11株購入できる。
　�▲疋襯灰好畔振冕，鮖藩僂靴覆�った場合：
　900円を1回投資することになる。
　株価50円のときに投資すれば、18株購入できる。
　株価が100円のときに投資すれば、9株購入できる。
　株価が150円のときに投資すれば、６株購入できる。
　平均すれば、（18＋9＋6）／3＝11株購入できる。
　結論：ドルコスト平均法を使用した場合でも購入株式数は変わらないので、平均購入単価は下がらない。

　果たして、どちらの考え方が正しいのでしょうか？

今日のイディオム
just bring yourself　手ぶらで来てください

先進国への移住　その２　オーストラリア

リタイア後に移住する方が多いので、リタイアメントビザの記事を書く予定でしたが、医師の方から、現役中の移住についてコメントをいただきましたので、Skilled Migration programをご紹介したいと思います。

DIMIA（オーストラリア移民多文化先住民関係省）のウェブサイトによると、Skilled Migration programは、雇用者に雇われず、オーストラリアで必要とされている特定の職業に関して優れた技術を有する者にビザを与えるプログラムです。


年齢要件は18-45才で、その他の要件は、英語力があること、当該分野での職業経験があることなどです。

このプログラムで申し込むためには、Skilled Occupation List (SOL)に掲載されている職業に関して技術と資格があることが必要です。ビザの取得で有利になることがありますし、実際に働き始めたときに仕事の幅が増えることが多いので（例えば、NAATIという資格がないと公的文書は翻訳できない）、資格が必須でなくても取得しておくほうが得です。SOLに掲載されている職業のリストは、こちら。医療従事者は、どこの国でも不足がちなので、当然、SOLに掲載されています。麻酔医、救急医療の専門医などはシドニー地域でも不足している職種（SSASSL; Sydney and Selected Areas Skill Shortage List）です。

ビザの取得はポイント制で、職種、英語力、職業需要、投資額、年齢（若いほどポイントが高い）、経験などのポイント合計で合否が決まります。

自己の職業能力と英語能力を磨いておけば、仕事を持ちながらオーストラリアに移住する道も開けます。やはり、日頃の研鑽が重要だということでしょう。

今日のイディオム
go for 惹かれる、欲しがる

先進国への移住　その１　オーストラリア

日本人の移住先として人気が非常に高いのがオーストラリアです。
英語が通じますし、親日的で、日本と正反対の国（多文化で国土が広く、人口が少ない）なので人気が高いのもうなずけます。

私自身もオーストラリアとは仕事で関わりが深く、多文化国家であることを前提とした行政サービス（通訳や翻訳サービスが充実している）は日本も見習わなければならないのではないかと感じます。

しかし、オーストラリアは先進国ですから、東南アジアへの移住に比べてお金がかかります。拝金主義者ではないですが、オーストラリアに限らず、先進国への移住には、とにかくお金が必要ですし、お金がなければ命の危険に晒されることも少なくないことを銘記すべきです。もっとも、リタイア後の移住の場合、どの国に移住するにしろ、資産要件や所得要件がありますから、資産がなければ移住そのものを断られることが多いでしょう。

オーストラリアのビザ関連の情報は、The Department of Immigration and Multicultural and Indigenous Affairs（移民多文化先住民関係省、略称DIMIA）に記載されています。移民政策はオーストラリアにとって非常に重要なもので、移民書士という専門資格があるほどです。オーストラリアの移民法は頻繁に改正され、オーストラリア在住者の話によると、法改正の罠にはまって、強制送還される者が後を絶たないそうです。


オーストラリアにはリタイアメントビザがありますから、本格的に移住するのであればこのビザを使用すべきです。以降の記事では、オーストラリアのリタイアメントビザを中心に年収要件等を検討していきます。

今日のイディオム
be/get carried away　感動する、興奮する

Visual-based search engineはネットビジネスをさらに進化させるか？

ネットビジネスが進展するにつれて、インターネットで購入できる製品・サービスの種類が増えるとともに、消費者の心理的抵抗も減り、インターネットで購入できないものが少なくなってきました。インターネットでの購入に適しているものは金融商品や書籍などですが、自動車や不動産をインターネットで購入するケースも増えているそうです。

現在、インターネットの検索は、検索したい用語を入力して行っています（text-based search engine）。これに対して、画像をベースとした検索エンジンも開発されており、既にネットビジネスに使用されています。
Like Visual Search-Find things by Appearance with our new Likeness technology（新技術Likeness technlogyにより外観で品物を検索）

画像をベースとした検索エンジン（visual-based search engine）は、用語をベースとした検索に比べて情報量が少なく検索の主流にはなり得ないように思いますが、一見して有用と思える技術より、真価が不明な技術のほうが投資妙味があります。visual-based search engineが有するメリットについて検討してみます。

1つの大きなメリットは、text-based search engineとは異なり、検索者が使用する言語に左右されないということです。多文化国家であるオーストラリアなどでは、例えば、病院などで絵のカードを示して意思疎通する方法が考案されています。ホームページ自体をvisual中心に作ってやれば、画像ベースの検索エンジンも使いやすくなるかもしれません。

もう一つのメリットとしては、text-based search engineにはなじまない検索対象も検索できることです。具体的には、医療などで、画像診断のデータベースを作成して応用することが既に考えられているそうです。また、人間の顔も言葉では表現しづらいので、onlineでの結婚相談などに応用できるかもしれません。

実際には、visual-based search engineだけで検索できる分野は限られているので、text-based search engineと併用することになるでしょうが、使用する言語に左右されないという特性を活用して、有用なグローバルサービスを提供する企業が登場することを切望します。

今日のイディオム
make a difference　差が出る、影響を及ぼす、〜を左右する

香港の消費税導入計画見送りへ

懸案となっていた香港への消費税（GST）の導入計画は、予想通り見送られました。
Hong Kong drops sales tax plans

香港政府としても、いきなりの導入は無理だと考えていたはずで、今回はアナウンスメントに留めて、世論の変化を待つつもりだったでしょう。

BBCの記事によれば、香港では税率が低い上に、給与所得者の35%しか所得税を納税していないので、高齢化に対処するためには（基本的に全ての先進国で高齢化は深刻な問題となっている。）消費税の導入が不可欠です。

産油国など特殊な国を除けば、主要国で消費税を導入していない国は珍しく、投資益に対する課税を導入することができない以上（金融立国なので投資に対する課税の導入は消費税以上に反対が大きい。）、いずれ消費税の導入は避けられないでしょう。ライバルのシンガポールは既に10年以上前に消費税を導入しています。

消費税の導入に関しては、消費税を基幹税とするという方向性と、あくまで所得税を基幹税とする方向性があります。ヨーロッパでは消費税を基幹税とする方向に動いており、アメリカでは所得税を基幹税とする方向を堅持しています。ヨーロッパは陸続きで多数の国がつながっているため、居住国を移動させることが容易で、所得税を基幹税とするとたやすく税金を逃れることができるからだと考えられます。基本的に、消費税は広く薄く税金をとることができる反面、低所得者に厳しい税金であるため、より資本主義的な税金であるといえます。

諸費税を基幹税とするのか、所得税を基幹税とするのかは、国民の選択に委ねられるべき問題ですが、日本の5%という消費税率は、シンガポールと並んで世界でも最低水準の税率であることは銘記しておくべきです。

今日のイディオム
hit the ground running　仕事や活動を本格的に開始する

マイポートフォリオ　その３　期待収益率と実際の収益率

My portfolioですが、下記のようになっております。

顕著な特徴としては、日本への投資がゼロであることでしょうか。いくつか理由がありますが、主な理由としては、�‘�米欧のなかで、長期的成長に疑問符がつくのが日本であり、長期投資に向かないと考えている。�⊂�来、外国に住みたいと考えているので、日本円に拘泥する意味がない。��自由業なので、外国に住みながら日本円を獲得することが可能であり、日本円をストックしておく必要がない。

その他の特徴としては、エマージングへの投資割合が高くなっていることです。これは、エマージング諸国の成長が早すぎるためです。贅沢な話かもしれませんが、もう少しゆっくり着実に成長して欲しいです。

アセットアロケーションは、以下のとおりです。
先進国株式　6.39%
エマージング株式　29.76%
先進国債券　1.27%
エマージング債券　6.87%
資源株　6.12%
生命保険証券　6.43%
資産担保証券 8.03%
預金　35.12%

各アセットクラスの期待収益率は、以下のとおりです。
先進国株式　9%
エマージング株式　15%
先進国債券　4%
エマージング債券　7%
資源株　10%
生命保険証券　6%
資産担保証券 12%
預金　3%

先進国株式、先進国債券の期待収益率は内藤忍の資産設計塾に記載されている値です。生命保険証券の期待収益率は、被保険者の平均余命が明らかとなっているので、統計的に算出できます。税引き後の期待収益率です。

これを基に私のポートフォリオの総期待収益率を計算すると、8.59%となります。

各アセットクラスの実際の収益率は、以下のとおりで、総収益率は18.6%となります。

先進国株式　20%
エマージング株式　40%
先進国債券　2%
エマージング債券　11%
資源株　40%
生命保険証券　2%
資産担保証券 12%
預金　3%

目標は年利12%で、最終的には、以下のようなアセットアロケーションにしたいと考えております。

先進国株式　15%−期待収益率12%
エマージング株式　25% −期待収益率17%
先進国債券　3%−期待収益率4%
エマージング債券　7%−期待収益率10%
資源株　10%−期待収益率15%
生命保険証券　10%−期待収益率6%
資産担保証券 10%−期待収益率12%
不動産　10%−期待収益率8%
預金　10%−期待収益率3%

今日のイディオム
golden parachute　天下り



中国株式市場の推移　その１

A株に投資するETFであるXinhua A50 China Trackerのパフォーマンスが年150%を超えていますが、これまでのA株の値動きは冴えないものでした。

Financial services in China (China Knowledge Press)というテキストを参考にしながら、これまでのA株の値動きと中国本土株式市場の問題点について検討していきたいと思います。

A strong economy, a bearish market（強い経済、低迷する株式市場）
2003年度の中国のGDP成長率は9.1%、一人当たりGDP（GDP per capita）は、初めて1,000米ドルを突破しました。一人当たりGDPから判断すると成長余地はまだまだ残されているといえます。都市部に限れば、上海や北京では、3,000-5,000米ドル超のレベルまで達しています。

一部、過剰投資の懸念もありましたが、FDI（foreign direct investment＝海外直接投資）の額�