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Citibankについて その5-巨額のLevel 3 asset

Will Citibank survive?”という記事を読みながら、米国のCitibankの財務状況について検討しています。同記事によりますと、2008年3月時点で、正味の自己資本比率をざっと計算すると、2.3%になるということです。実際には、資産の内容を精査する必要がありますが、金融機関には、「invisibility cloak(隠れ蓑)」があって、資産の内容を正確に把握することが不可能であると述べられています。しかし、次の一文が述べるとおり、2.3%という数字から明らかにいえることがあります。

But there is one inescapable cold, hard fact. Given that Citi’s tangible equity to tangible assets is 2.3%, we know that if the value of those assets is 2.3% less than their reported value, then Citi is insolvent. Citi may continue operating because it is liquid, but it would be operating as an insolvent.

総資産中のリスク資産の割合がどうであれ、総資産の価値が2.3%下回れば、負債を純資産でまかなえなくなるということ、つまり、債務超過(insolvent)に陥るということです。率直にいって、この2.3%という値は非常に低い値であり、しかも、四半期ごとに着実に減少しているので、プールでたとえると、水が口と鼻の間にあって、少し水位が上がれば溺れてしまうというような状況です。

記事では、資産の内容を推測しています。記事によると、Level 3 assetが多いそうです。このLevel 3 assetというのは何かというと、流動性がなく、従って、売値が定まっていないので、その価値が“on the basis only of the firm's own estimates”であるというものです。“the firm's own estimates”で計上されているというだけなので、帳簿上の価値があるとはとても考えられません。そしてのこのLevel 3 assetには、financial derivativesが含まれているようで、Citiを相手方とするデリバティブの想定上の価格が実に34兆ドルもあると述べられています。あまりに、巨額なので(sic)と記載されていますが、「原文のまま」という意味で、誤記ではないということです。

According to the Comptroller of the Currency, Citi is counterparty to financial derivatives with a notional value of $34.0 trillion (sic). We should keep in mind Warren Buffett’s warning from 2002: “Derivatives are financial weapons of mass destruction, carrying dangers that, while now latent, are potentially lethal.”

バフェットの警告が引用されていて、デリバティブは金融核爆弾だと指摘しています。直近のデータでは、米シティバンクの総資産が2兆ドル程度なので、その17倍もあります。ざっくりと計算した自己資本比率が2.3%とすると、34兆ドルというのは、自己資本の約740倍です。まさしく、副島氏の著作「預金封鎖」に警告してあったとおりですね。

(続く)
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